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Un nuevo capítulo de la historia argentina


Un nuevo capítulo de la historia argentina

Carlos Melconian expuso su visión de las posibilidades de política económica de acuerdo a las condiciones en que se encuentra la Argentina y el camino a tomar por el nuevo Gobierno que asumirá el 10 de Diciembre

 

Alberto Guida, presidente de CADAM, presentó el 13 de Noviembre el Observatorio Económico en el Sheraton Hotel & Convention Center de Pilar. "Sin lugar a dudas en este contexto donde la definición política está dada, nos falta definir el escenario económico. Para esto no necesitamos un economista, necesitamos a alguien que prediga el futuro, para ello convocamos al reconocido economista Carlos Melconian, ex presidente del Banco de la Nación Argentina".

Melconian reconoció "Voy a hablar tanto de futuro como del mes que viene. Me parece que esto recién empieza. Algunas cosas las se y otras las imagino, otras invento y otras, después veremos. Quiero ver cómo arrancamos y qué puede ser después. ¿Cómo llegamos acá? Dado que la herencia 2015, Macri no la terminó de resolver, parte de la agenda de Diciembre de 2019 va a ser lo que quedó de la herencia 2015", planteó.

"Luego les voy a recordar el resultado electoral porque es el que da origen a una transición. Las transiciones en Argentina implican evaluar financieramente cada momento. Después de las PASO el tema es el dólar, la deuda y los depósitos de los bancos. Se que ustedes miran nivel de actividad e inflación, pero hasta el 10 de Diciembre, hay que mirar eso. Mirar la transición en la Argentina es mirar si la que tenés alcanza. O vas al default o tenés una devaluación o tenés un corralito, así son las transiciones en la Argentina", advirtió.

"El tema del déficit fiscal, los intereses, el gasto público récord, 60% del gasto público atado a la inflación pasada, la presión fiscal, todavía todo eso no se resolvió. En etapas sucesivas la realidad se lo va a imponer a Fernández".

"El déficit externo corrigió porque se derrumbaron las importaciones. Los importadores quieren saber si va a haber nuevos obstáculos".

"Se remontó un poco el desalineamiento del dólar. Sesenta y cinco pesos por dólar es macho. Ahora lo de las tarifas por este año quedó congelado. Macri arrancó queriendo corregir las tarifas de entrada pero luego la propia inflación que el mismo generó le fue corriendo el arco". "Estamos con problemas en la producción, todo el mundo lo sabe. Porque no me dan los números laborales, los números de la tasa de interés, la macro integral muestra esas cosas. Los últimos que funcionaron así fueron Menem y Cavallo. Porque Cavallo tenía la integralidad en la cabeza y Menem jugando al golf era líder y daba órdenes, funcionaron así. Después de ahí no tuvimos nunca más, ni macroeconomía, ni reforma".

"Llevamos trece años de alta inflación y ocho de PBI estancado, este es un tema que no se remontó, se agravó. Para crecer el país tiene que salir de la estanflación".

"La suma de la herencia con la mala praxis empujó al Gobierno a un préstamo récord con el Fondo Monetario Internacional en la segunda parte del año 2018. Conseguido en magnitud, 57000 Millones por la relación Macri - Trump. De ninguna manera Argentina es un país para semejante desembolso. Hoy es el mayor deudor en el mundo del FMI.  Y los 57 Millones que habitualmente en un programa de 3 años el desembolso son 3 tercios, acá fueron 51 para Macri, restan 4 y 2. Esto es una complicación desde la demanda política de los Fernández por plata. Los últimos 5 Millones más uno, no se desembolsaron. 44 desembolsaron y quedaron 12 pendientes para la discusión".

 

La política

"El 50% de la Cámara de Senadores es la mezcla peronista kirchnerista, si van juntos tienen la mayoría", anticipó Melconian. "En Diputados llegaron a 118, faltan once para la mitad, habrá que buscarlos. Era un tema que le preocupaba mucho a Macri". 

"Estos dos resultados gatillaron dos transiciones. La primera desde el 12 de Agosto hasta el 27 de Octubre y la segunda se inició el 28 de Octubre al 10 de Diciembre. Hay que llegar, esta es la cuestión".

En una transición en Argentina, hay que mirar el nivel de reservas. Eran alrededor de 44.000 Millones de dólares de los que perdimos más o menos 25.000 Millones. Hoy están en 20.000 Millones y va a llegar cómodo" vaticinó Melconian. "La demanda se concentra en pago de la deuda en dólares, gente que cambia pesos por dólares y los que tienen depósitos en dólares que se iban. En tres tercios se fueron perdiendo reservas".

"La magnitud de lo que se estaba yendo obligó a hacer algo. Lo que se hizo, de la mano de Marcos Peña, intentó no contaminar la elección. Se puso un cepo a 10.000, que es casi no un cepo y se re perfiló la deuda pero honrando a personas humanas. Se evitó tomar una medida con los depósitos porque eso es corralito y en el corralito corre riesgo la institucionalidad. El 28 de Octubre se reforzó la parte de no poder comprar dólares para llevarlo a 200. Nos quedó la deuda re perfilada, la sacaron casi de 2019 pero no termina ahí, dólares no podés comprar más y quedó libertad para retirar los depósitos.

Esto es la transición, ¿qué hay que pagar hasta que Macri se vaya? 2500 Millones de dólares por todo concepto. ¿Qué hay qué pagar en pesos? 172.000 Millones de pesos.

Para los 2500 se usan reservas, va a haber 20 M menos 2500 y el resto van a tener que emitir moneda porque no hay pesos en la caja".

Se cerró la canilla de la deuda, se cerró la canilla de comprar dólares. Está abierta la de los depósitos. Los depósitos eran 32.000 M U$S mitad prestados y mitad en encajes depositados en el Banco Central (BC). Cayeron 14.000 M, se honraron cortando crédito por 4000 y usando encajes por 8000. Quedan 18.000 M, Cristina en su peor momento tenía 10.000 M. Haciendo un balance de reservas de acá a que se vaya Macri entregara 17.500 M de los cuales once son del BC, las diferencias serán encajes, Macri recibió menos (-)2.700 cuando asumió. El único que dejó 40.000 M fue Menem en el 1999. Cristina dejo 50 M que se auto heredó y entregó con -2700 a lo largo de 4 años, aún con cepo".

 

"La reanudación del crédito va a tardar lo que tardemos los argentinos en traer la plata que está en el exterior. Porque la Argentina entró en un segundo problema en el que está instalado hace ocho años. El problema no es que estamos cada vez más dolarizados, lo llamo bimonetarios, el peso es transaccional y el dólar es de ahorro. Tampoco queda el ahorro adentro del sistema".

 

"Fuga de capitales es un mal término, porque está declarado, nada más que vos te pasaste a dólares. Y encima afuera. Es medio un suicido colectivo porque nosotros compramos dólares, entregamos los pesos y esos dólares los sacamos del circuito" advirtió Melconian. "Las mayores crisis son locales, no son internacionales. después del 10 de Diciembre viene alguien que lo hace con estas condiciones de país ya dadas. Tengo que hacer un programa con estos insumos".

 

"La inflación estará en el orden del 55/60 anual, deja 20 de arrastre. Para el año que viene el Pacto Social va a imponer una inflación, luego la macroeconomía va a decidir cuánto es la inflación, no pide permiso. El nivel de actividad este año termina -3%, estamos en el PBI per cápita del 2009".

 

¿Dónde llegamos?

"Macri llega, le quedan reservas, termina su mandato. Ser el primer presidente no peronista ni radical que termina su mandato en 100 años, es un premio consuelo, una desilusión total".

"El programa que viene no lo conozco, pero lo voy a inventar, les voy a contar cómo lo pienso. Primero quiero darles el entorno. No va a ser como el 2003. Lavagna fue un valiente que se bancó muy bien las presiones, especialmente la de los banqueros. Fuera de eso recibieron todo hecho. La antítesis de eso fue Macri, que recibió un gran problema, asintomático, decidió no denunciarlo y hoy nadie se lo cree".

El 6 de Febrero de 1989 termina el Plan Primavera, deja de vender dólares el BC, entre en el cepo a 15 Australes el dólar oficial. En Marzo la brecha se va a 100, renuncia Sorrouille y asume Pugliese. En Abril la inflación mensual da 33, el dólar salta a 65. En Mayo asume Jesús Rodríguez que congela todas las tarifas. El 14 de Mayo hay elecciones adelantadas donde gana Menem. Con el Plan BB el tipo de cambio se fue a 650 Australes, las tarifas aumentaron 6 veces, la inflación de Julio dio 200 y el PBI dio -9. Con Cavallo inventaron la Reforma del Estado, las privatizaciones, la Ley de Reforma Económica, un cúmulo de negocios. En Octubre Diciembre de 1989 rebota el dólar, en Enero el dólar estaba a 1700, 3700 en Febrero, después terminó en 10.000 y Cavallo le sacó cuatro ceros. Hay un nuevo desdoblamiento cambiario, tiene una segunda hiper, asume Erman Gonzáles de Ministro de Economía y hace un Plan Bonex. Cambia las Lelic de aquel entonces por bonos a largo plazo a 2% de tasa en dólares. El 27 de Marzo de 1991 asume Cavallo y lanza la Convertibilidad, que es con el Austral los dos planes de estabilidad más serios que tuvo la Argentina. La Convertibilidad tardó un año y medio en llegar. Un plan de estabilidad lo haces cuando las condiciones están dadas para hacerlo".

 

"Aunque no vayas a una convertibilidad tenés que asegurarte que el Déficit Fiscal como mínimo es cero. Tenés que asegurarte que los pagos de la deuda están resueltos, aunque sea con privatizaciones. Sino o tenés que emitir moneda o tenés que tomar deuda".

 

"Néstor recibió tierra arrasada con superávit gemelos, Cristina se fue con un deterioro gigante y déficit gemelos. Néstor tuvo 9 de crecimiento anual con 10 de inflación y Cristina se fue con 0 de crecimiento y 30 de inflación".



Escenario

"El escenario internacional no es malo. Miremos la soja, la tasa. Si Argentina sabe moverse no es un mundo malo. Ahora empieza la ruta de Alberto. Va a arrancar por el Gabinete. La AFIP, AFI, YPF y ANSES las está pidiendo Cristina. Estamos a días, el papel de Cristina lo vamos a tener que ver. Si le cantas el feliz cumpleaños a Lula, lo vas a ver a AMLO y alabas a Maduro, Trump no te va a querer atender. Esto ya pasó con Bush y Chávez y con Alfonsín y Reagan".

 

"Si Alberto arranca bien y la cosa se mueve, Cristina se va a recluir. La pregunta es si hay problemas cuál es su reacción. No lo sé. Este es un cuadro no menor, el canal de la Justicia, van a tener que ir a la Corte. Hay una fórmula jubilatoria que va a tener que modificar el gobierno peronista, ir más a fondo de lo que fue Macri y van a ir a la Corte". 



Capítulo económico

"En tres o cuatro meses tenés que tener cerrado el tema de los pagos de deuda, para no declarar un default formal. Mientras vayan resolviendo lo de la deuda sin defaultear vencen varios pagos de 1000 M de dólares y van a usar las 10 o 12 que deja Macri.

Pasa lo mismo con la deuda en pesos, apurate también si lo vas a volver a reperfilar porque en Diciembre tenés que emitir 170.000 Millones de pesos para pagar los sueldos. De acá en adelante tenés 170 por mes, solo de la deuda. Sin ser un reloj de arena esto tiene que estar resuelto antes de mediados de año, si no está resuelto vamos a un default formal. Si está resuelto vamos a ir a un re perfilamiento o reestructuración, no me importa la semántica. Porque cuando armo el cuadro completo de todo el 2020, entre necesidades incluido el déficit fiscal y fuentes de financiamiento pre existentes hasta ahora, me faltan 34.000 M de dólares".

 

"Los números dan que no se puede pagar. Van a entrar en el re perfilamiento y vamos a entrar en la política fiscal. La política fiscal para ir del -1 actual a +1 con el gasto público 60% indexado es imposible. Mi impresión es que alivian mucho los impuestos que van a aumentar si cortan la inercia del gasto público. Pero la inercia del gasto público es cambiar la fórmula jubilatoria y de las prestaciones sociales que son el 60% del gasto público. Requiere si no tocás el gasto por la inercia tenés que aumentar dos puntos del PBI los impuestos. Ya escuche que quieren ir a retenciones, a Bienes Personales, a un nuevo impuesto al blanqueo, se que quieren ir a eso, pero si no modificás la fórmula jubilatoria son 500.000 Millones de pesos. Hoy todas las retenciones recaudan 340.000 y todo el impuesto a los Bienes Personales recauda 25.000 da 365.000 y necesitás 500.000 más".

 

Política cambiaria

"Vamos a la continuidad de lo que hay. A mercado libre, flotante, no volvemos. Vamos a ir a lo que ya hay o a lo que intento hacer Machinea, que a la larga no le resultó" sugirió Melconian al proponer mercados desdoblados del mercado cambiario. "El problema es si se agranda la brecha cambiaria", recordó. "La brecha depende de que no emitas moneda y que tengas equilibrio fiscal. Mi impresión es que van a empezar primero como estamos. Más de lo mismo más profundo. Creemos que no tienen necesidad de devaluar fuerte. Estamos casi en el mismo valor del paralelo de Cristina, que tuvo cepo entre 2011 y 2015, tenía el oficial atrasado, el 9 pesos de Kiciloff y tenía el paralelo con una brecha del 50%, este de dólar de hoy es igual a aquel. Macri deja un dólar que hace caro a Miami. 50 dólares son tres mil quinientos pesos. El tipo de cambio tiene un rol, este tipo de cambio no está tan mal".



"En estos modelos después viene la política monetaria, que es clave para entender que viene. Si viene el FMI te va a decir que emitas 0, a lo Paul Volker con Ronald Reagan. En los programas heterodoxos es al revés se preguntan cuánto necesitan y eso es lo que emiten. Hay que discutir acá dos cosas, primero si va a haber superávit comercial que es el 10 y el capitán del equipo, segundo dónde está la cantidad de pesos hoy en la economía que es el arquero o el número 9 del equipo. El superávit comercial creemos que se va a sostener en cinco dígitos, por lo menos un año, por derrumbe importador. Las exportaciones no arrancan. Superávit comercial de entrada va a haber. Dólares del circuito financiero por un año no van a entrar, si necesitás 4 o 5 meses para arreglar lo de la deuda. Acceso al mercado voluntario no va a haber, ¿quién va a traer un dólar? Segundo tema, esta plata que pensás emitir ¿dónde va a ir?", inquirió.

"En 2018 dejamos de emitir moneda para contentar al FMI al 55 anual de inflación. Si tenés la misma nominalidad y 55% de inflación en un mismo cuadro en términos reales, se destruyó el circulante agregado en la Argentina. Por lo tanto mi impresión es que van a arrancar exitosamente con un puro programa populista", auguró Melconian.

 

"Los programas puros peronistas se niegan a devaluar, porque si devalúan le reventas el bolsillo a la gente. Pero está la inflación, todo eso va a empezar a jugar. ¿Hay espacio para arrancar con un poquito de oxigenación? Si, ¿quién trae plata? Nadie, es la que queda del flujo del laburo. Para el patrón argentino todavía no hay problema, el cambio se quedó, está en un nivel alto".

"¿Qué van a hacer con las tarifas? Transporte y distribución ya están desdolarizadas y está dolarizada energía y gas. Van a querer que baje la tasa. El 10 de Diciembre arranca algo que va a ir mutando. Puede mutar para bien o darse una piña. Sin una piña no van a reaccionar. Si no emiten no nace. El nacimiento de este Gobierno es la impresión de moneda, van a imprimir su sello". "Va a depender de la brecha, la inflación, la paritaria, falta el debut del primer paro a los peronistas, falta para eso".

"La provincia de Buenos Aires tiene un vencimiento muy fuerte en dólares en Enero, y no tiene ni los dólares ni los pesos, entonces va a ir a pedirle los dólares al BC y los pesos al Tesoro. Seguramente el Tesoro se los va a dar vía una deuda y el BC habrá que ver si se desprende de dólares que ahí no están. Creo que si están en la negociación de la deuda van a pagar, pero va a dejar un precedente para el resto de las provincias".

"Ahora hay que asegurar un perfil de pagos, como si no tuvieras acceso a los mercados por los próximos tres o cuatro años. Espero que lo tenga el sector privado, pero al sector público lo mejor que le puede pasar es que no nos presten. Colocar un bono a 100 años con 7 de cupón, fue una fanfarroneada, ¿para que querés una deuda a 100 años a 7, con la tasa a 1? China te manda máquinas y negocios pero no te presta plata", fueron las frases del cierre de la conferencia de Carlos Melconian.